金石期货黄李强：2020年苯乙烯价格中枢预计在7000元/吨“中欧体育(zoty)”

发布时间：2024-11-12 丨 浏览次数：

2020年苯乙烯生产能力大量投入，与此同时，下游市场需求增长速度比较受限，行业将转入供大于求格局，这意味著行业利润不会被渐渐传输，价格整体正处于弱势。但是，考虑到上游苯供应不存在瓶颈，其价格走势料稍强劲，这要求了苯乙烯的成本承托强大。在上述因素的综合起到下，预计苯乙烯价格在2020年波动运营。

原材料苯价格展现出较强势苯乙烯的上游是乙烯和苯，二者的价格要求了苯乙烯的成本。按工艺的有所不同，上游也还包括丙烯，但占到较为小，这里不做到考虑到。2020年，国内计划追加苯生产能力383.5万吨，部分装置为苯乙烯设施的一体化装置。

追加苯乙烯生产能力457万吨，追加的苯生产能力并无法符合苯乙烯生产能力投入的市场需求。不过，考虑到投产时间差以及苯乙烯装置有可能会全部成功投产等情况，苯追加生产能力就基本需要符合苯乙烯生产过程中的市场需求增量。

然而，也要留意，苯是芳香烃的上游，下游除了苯乙烯之外，还有己内酰胺、酚酮、苯胺等，这些下游在2020年也有追加生产能力投入，如果追加苯乙烯生产能力将追加的苯生产能力几乎消化，那么其他下游的原材料供应只有通过存量生产能力、库存和进口来构建。目前，国内苯库存正处于低位，华东地区显苯库存仅有8.4万吨，较2019年3月的高点增加16.7万吨，上升2/3，库存无法填补供应缺口。

但是，2019年，石油苯的动工负荷为78%，煤制氢化苯的动工负荷为65%，国内供应依然不具备潜力。此外，近些年下游市场需求向好，苯进口依存度提高，在利润的性刺激下，进口货源可以空缺国内供应缺口。尽管上游苯的供应可以通过国内装置提高负荷以及增大进口力度来解决问题，但毫无疑问，2020年，苯供应趋紧，下游企业有可能经常出现哄抢原材料的现象。

不仅如此，目前，苯生产利润正处于低位，在市场需求大幅度下降的前提下，生产企业不致产生增加利润的表达意见。2020年，苯价格展现出预计偏强，进而对苯乙烯市场构成一定承托。生产能力扩展造成生产利润下降截至2019年年底 ，国内苯乙烯生产能力为930.5万吨，较2018年减少8.8万吨，增长速度为0.95%。2010年之后，由于国内对大型化工企业投资的容许，苯乙烯生产能力增长速度上升。

2011—2019的9年间，苯乙烯生产能力减少379.5万吨，年均增长速度为10%。不过，未来两年，苯乙烯将面对投产高峰。多达，2020年将追加苯乙烯生产能力457万吨，2021年将追加苯乙烯生产能力577万吨。可观生产能力的投入将造成市场无法几乎消化，苯乙烯供需格局也将随之发生变化。

图为苯乙烯利润变化由于2010年之后，生产能力增长速度受限，苯乙烯市场供需整体正处于凸平衡状态，促成苯乙烯企业经营较好，生产盈利极佳。2019年，苯乙烯生产企业的平均利润在1000元/吨，企业生产积极性加剧。2019年，国内苯乙烯生产企业的平均值动工负荷为84.17%，较2018年下降3.47个百分点。

2015年之后，苯乙烯生产企业的动工负荷呈现出大大下降态势。其一，反倾销政策实施，进口苯乙烯数量大幅下降，苯乙烯进口依存度渐渐减少，对国内供应的依赖度则适当下降。其二，上游苯和乙烯价格正处于低位，企业利润可观，生产积极性加剧。

图为国内苯乙烯行业动工负荷变化(单位：%)但是，2020年和2021年苯乙烯生产能力将大量投入，苯乙烯低利润的状态也将一去不复返。行业利润率膨胀，有可能被迫中小企业解散市场。只是，这个过程是十分漫长的。如果终端市场需求没显著第一时间，那么未来几年苯乙烯价格都将在龙头企业的成本线附近运营。

进口产品市场份额将被挤占2017年6月23日，商务部要求对原产于韩国、中国台湾和美国的进口苯乙烯展开反倾销立案调查。2018年2月12日，调查机关公布初裁公告，可行性确认原产于韩国、中国台湾和美国的进口苯乙烯不存在低价问题，并开始对韩国、中国台湾、美国的苯乙烯生产企业附加费平均的惩罚性关税，其中对美国苯乙烯生产企业加征的关税较高。不受此影响，国内苯乙烯进口数量呈现出大大上升态势。

截至2019年，网卓新闻网，国内进口苯乙烯304.44万吨，较2016年增加45.46万吨，降幅为12.99%，但较2018年提高13.09万吨，增幅为4.49%。虽然对苯乙烯加征了惩罚性关税，但是国内进口苯乙烯的数量却没大幅度下降。

图为苯乙烯进口数量变化(单位：吨)导致这种现象的原因，一方面是国外企业享有廉价的原材料，具备成本优势；另一方面是国内苯乙烯消费集中于在华东和华南等沿海地区，进口货源在运输方面有限。不过，2020年，国内苯乙烯生产能力急遽减少，并且大部分装置在沿海地区，这部分追加生产能力不仅冲击国内市场，而且冲击国外市场。进口货源原本就由于低税率造成竞争力较低，在这种情况下，其市场份额终将更进一步被国内货源所守住。

港口库存早已经常出现回落迹象图为国内苯乙烯港口库存变化(单位：万吨)截至2020年1月20日，国内苯乙烯港口库存为21.71万吨，其中华东地区港口库存为18.5万吨，华南地区为3.21万吨。经历了2019年3月以来的去库存周期，苯乙烯库存重返到低位，互为较当时的高点上升45.59%，相比2019年同期上升21.51%。

但是，不受2019年12月以来的累官库影响，目前，港口库存有回落迹象。预计2020年苯乙烯库存压力小于往年，这令其苯乙烯价格承压。下游对市场需求增量的贡献受限苯乙烯市场需求更为普遍，主要在聚苯乙烯泡沫(EPS)、聚苯乙烯(PS)、丙烯腈-丁二烯-苯乙烯共聚物(ABS)和不饱和树脂(UPR)领域。

上述四个行业对苯乙烯的消费，占到苯乙烯总消费量的比重分别为25%、23%、22%和16%。可以说道，上述领域的消费必要要求苯乙烯的市场需求状况。EPS的主要用途是建筑隔热层，而由于其屏蔽性能不欠佳，近些年渐渐被新材料所替代，市场占有率持续上升。

尽管EPS行业依然正处于盈利状态，但不受终端市场需求展现出不佳的影响，EPS行业动工负荷保持在50%的偏低水平，加之部分装置陈旧，相继解散市场，2019年的EPS生产能力经常出现负增长。截至2019年年底，国内EPS生产能力为582万吨，较2018年年底上升56万吨。2020年，国内有四套、总计99万吨生产能力的EPS新的装置计划投产，共产能将超过681万吨。

虽然2020年EPS生产能力较2019年大幅度减少，但很难显著提振苯乙烯市场需求。这是基于EPS终端市场需求渐渐萎靡得出结论的辨别。

整体来看，EPS终端市场需求不欠佳是不受其他性能较佳的替代品冲击导致的，其会因为经济恶化或生产能力减少而转变。EPS生产能力减少只不会令其行业竞争激化，进而导致行业利润率上升、开工率上升。不受此影响，作为苯乙烯下游消费占到比仅次于的行业，EPS的地位将渐渐被PS和ABS代替，而EPS市场需求展现出不欠佳将不会在未来几年制约苯乙烯下游消费增长速度。

PS的主要用途为各类工业品外壳、绝缘材料等。将近五年，国内PS产量持续上升，解释PS市场需求平稳。2020年，国内有两套、总计40万吨生产能力的装置投产。如果两套装置皆能成功投产，则2020年PS生产能力增长速度将超过10.85%。

不过，苯乙烯反倾销政策实施后，苯乙烯进口受到限制，很多企业转而必要进口PS.2018和2019这两年，PS进口量都在115万吨以上，互为较之前的年度增幅，完全缩减到。PS新的生产能力的投入将激化国内货源和进口货源的竞争，PS的追加生产能力无法几乎转化成国内市场需求。ABS的主要用途为强度较小的外壳、支架等。

不受经济上行压力导致的内需严重不足以及贸易纠纷引起的出口下降的影响。2019年，ABS下游的家电和汽车行业，展现出不容乐观。

家电产量增长速度显著上升。其中，彩电产量经常出现下降。

此外，2019年3—12月，国内汽车产量为2208.4万辆，较2018年同期增加179.5万辆，降幅为7.52%。虽说下游展现出不欠佳，ABS市场需求却不存在较小缺口，必须大量进口。加之国内企业集中度低，生产利润可观，企业动工热情高涨，动工负荷保持在90%的高位。

另外，ABS生产技术拒绝较高，近些年国内生产能力增幅受限。2020年，仅有一套15万吨生产能力的装置投产，对市场供需影响受限。整体来看，ABS市场供不应求，但由于生产能力增长速度受限，其对苯乙烯市场需求增量的贡献也受限。UPR主要用途为玻璃钢制品及其他工业制品。

生产能力不足，且不受安全性环保巡查的影响，2019年，国内UPR产量呈圆形上升态势。据卓创资讯预估，2019年，UPR产量为181.76万吨，同比增加6.9%；2020年，UPR计划追加生产能力46万吨。由于市场供大于求，UPR行业对苯乙烯市场需求增量的影响并不大。UPR行业生产能力集中度较高，2020年，一些中小企业有可能被市场出局，从而构建生产能力出有清。

疫情造成下游停工延期和其他化工行业一样，苯乙烯因为装置规模较小，停车费用高昂，除例会检修和长年亏损之外，装置一般会行驶。与之比较，苯乙烯的下游及终端企业，装置规模较小，春节期间大多行驶，由此造成苯乙烯生产企业转入累官库周期，直到长假完结。今年春节期间，不受新型冠状病毒引起的肺炎疫情的影响，政府将春节长假延期至2月2日。

但2月3日，下游停工的企业数量并不多，预计全面停工要到疫情平稳之后。下游装置行驶时间被缩短，苯乙烯市场需求大幅度膨胀，苯乙烯生产企业库存压力渐渐增大。

在疫情获得有效地掌控之前，下游企业的停工期限有可能更进一步被缩短，这将导致苯乙烯生产企业经营状况好转，甚至倒逼企业投产。若本月中下旬疫情获得有效地掌控，则下游企业不会相继停工。也要留意，物流通畅和企业集中于备货导致的结构性供给严重不足以及由此引起的物流成本上升，不会承托苯乙烯现货价格。目前来看，疫情对苯乙烯市场产生利空效应，效应的高低要视疫情何时完结而以定。

全年预计在成本线附近游走2020年，苯乙烯自身生产能力减少和下游市场需求无以有起色并不给定，这要求了苯乙烯市场供需格局将由紧均衡向供大于求改变。整体来看，追加生产能力集中于投入，潜在供应大幅度减少，生产企业为了抢走市场，不致太低价格强化竞争，这将造成苯乙烯企业生产利润下降，预计苯乙烯行业长年正处于较低利润状态。而这，不会巩固企业的生产积极性，造成动工负荷上升，进而减少市场供应。

即使如此，市场货源也无法全部被消化，不能通过减少库存的方式来消化多余供应。基于这一辨别，可以预测，2020年，苯乙烯价格将弱势运营。

不过，在分析苯乙烯上游的时候，我们看见，显苯生产能力增幅受限，2020年，苯市场将面对下游哄抢原材料的局面，这使得本来库存偏高、生产利润便宜的苯的价格结实。在这种情况下，苯乙烯价格的上行空间就被传输了。

可以说道，2020年，苯乙烯市场呈现出上有供应不足压制、下有原料市场托底的局面，其价格大概率低位波动，在成本线附近游走，运营中枢预计在7000元/吨。某一时间段的明确走势，必须融合追加生产能力的投产节奏以及上下游企业的利润变动而以定。

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